為了更好地理解碳金融市場的功能與作用，并為其找到合適的定位，我們將從碳現(xiàn)貨交易、綠色金融體系、實體經(jīng)濟三個維度來分析討論碳金融市場和它們之間的關系。
1 碳金融 vs. 碳現(xiàn)貨
碳現(xiàn)貨是基礎。碳現(xiàn)貨交易是碳市場的基礎。國際碳市場上最早出現(xiàn)的都是碳現(xiàn)貨交易，如英國排放交易體系（UK ETS）就是基于現(xiàn)貨交易的碳市場。2005 年啟動的 EU ETS 則同時推出了碳現(xiàn)貨交易與期貨、期權等碳衍生品交易，后者的交易規(guī)模增長很快，迅速發(fā)展成為碳市場的主導力量。
碳期貨是關鍵。 據(jù) 世 界 銀 行 統(tǒng) 計，2009 年 EUETS 交易額高達 1185 億美元，占全球碳市場交易總額的 82%，而期貨交易又以 73% 的份額占絕對主導地位。隨著時間的推移，碳現(xiàn)貨交易占比下降的趨勢越來越突出，2014 年 9 月到 2015 年 9 月，EU ETS 每日成交的碳配額期貨與現(xiàn)貨交易量之比絕大部分在 20-60 倍之間；而以其間一年的總成交量做對比，期貨交易量是現(xiàn)貨交易量的 30 倍有余。EU ETS 的發(fā)展顯示，盡管現(xiàn)貨交易始終是碳市場發(fā)展的基石，但金融化交易工具尤其是碳期貨的引入，對于碳市場的成長則是至關重要的決定性因素。
2 碳金融 vs. 綠色金融
綠色金融及其挑戰(zhàn)。 金融的本質是管理風險、配置資金，以獲得更好回報。綠色金融則是在傳統(tǒng)金融活動基礎上更強調對生態(tài)環(huán)境的保護及對環(huán)境污染的防治，在注重財務績效的同時也注重環(huán)境績效。為了激勵綠色投資、抑制污染性投資，綠色金融體系主要著眼于強化以下三種動力機制：一是提高綠色項目的投資回報率，二是降低污染性項目的投資回報率，三是提升投資者和企業(yè)的環(huán)境責任感和消費者對綠色消費的偏好。綠色金融發(fā)展的關鍵，是建立起校正環(huán)境污染和溫室效應等負外部性的經(jīng)濟機制，將企業(yè)產(chǎn)生的環(huán)境成本內化到自身的成本結構之中，同時對企業(yè)減輕環(huán)境耗損的經(jīng)營行為給予相應的激勵，最終阻斷企業(yè)的環(huán)境套利行為。這也是從宏觀經(jīng)濟到微觀企業(yè)層面實現(xiàn)低碳轉型的內生動力機制。因此，建立綠色金融體系，最大的挑戰(zhàn)就是如何對環(huán)境成本進行量化和風險定價，并在此基礎上對環(huán)境績效進行合理估值，最終將經(jīng)營績效與環(huán)境績效納入統(tǒng)一的財務報表。如果不能做到這一點，綠色金融將只能實現(xiàn)淺表層面的“漂綠”，難以實現(xiàn)深層次的改變。
碳金融是化解綠色金融挑戰(zhàn)的突破口。從投入 -產(chǎn)出模型來看，企業(yè)的環(huán)境成本可以分別從投入端的能源和資源消耗以及產(chǎn)出端的污染物和溫室氣體排放來進行分析。從產(chǎn)權界定角度，大致可以對應為節(jié)能量 / 用能權、排污權、碳排放權和水權等四種環(huán)境權益，這也已經(jīng)被從“十二五”規(guī)劃到“十八大”報告，再到十八屆三中、五中全會決議等政策文件反復確認。在這四種環(huán)境權益中，目前真正成熟規(guī)范并形成了規(guī)?；灰椎?，就是碳排放權。碳金融市場已經(jīng)成功實現(xiàn)了對溫室氣體排放這一類環(huán)境成本的科學量化和市場化定價，并為其提供了流轉、估值和變現(xiàn)的便捷渠道，將其所對應的風險成本或潛在收益轉化成了企業(yè)的財務績效，成為綠色金融體系中率先實現(xiàn)落地生根的環(huán)節(jié)。作為化解綠色金融挑戰(zhàn)的突破口，碳金融不但對綠色金融體系向資源節(jié)約與污染治理等領域的拓展具有示范引領作用，由于氣候挑戰(zhàn)的全球性質，碳金融在綠色金融的國際合作方面也將發(fā)揮獨特作用。
3 碳金融 vs. 實體經(jīng)濟
金融是為實體經(jīng)濟服務的，離開了實體經(jīng)濟金融市場就會成為無源之水、無本之木，變成完全的投機場所。傳統(tǒng)金融如此，碳金融亦然。碳金融作為低碳轉型的重要引擎，與實體經(jīng)濟的交會互動主要集中在產(chǎn)業(yè)和能源兩個領域，實現(xiàn)轉存量、優(yōu)增量，推動存量部分的轉型升級、支持增量部分的低碳發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)：能源消費端。（一）推動三高企業(yè)轉型。我國 GDP 占全球 15.5%9，能耗約占全球 23%10，二氧化碳排放約占全球 29%11，單位 GDP 碳排放強度約為世界平均水平的 3 倍 12，其中“三高”企業(yè)的貢獻不小，效率提升還有很大空間。由于多種污染物排放與溫室氣體排放都源自化石能源的使用，碳金融市場通過控制溫室氣體排放，可以倒逼高能耗、高污染、高排放的企業(yè)加快轉型。目前，全國七個碳交易試點納入了近 2500 家排放企業(yè)，主要集中在電力、水泥、鋼鐵、化工、建筑等三高行業(yè)，已經(jīng)開始取得初步成效。以北京市為例，2013 年重點排放單位碳排放總量同比下降了 4.5% 左右，萬元 GDP 碳強度同比下降了 6.69%，超額完成了 2.5％的年度目標；2014 年重點排放單位碳排放總量同比更是降低了 5.96%，減排量達 365.5 萬噸。
（二）鼓勵低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。實現(xiàn)低碳發(fā)展，除了存量轉型，更離不開增量優(yōu)化。我國早在 2010 年便提出加快培育和發(fā)展以綠色低碳為主要特征的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，成效逐漸明顯。新技術、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式持續(xù)涌現(xiàn)，創(chuàng)新主體繼續(xù)大幅增加，2016 年 5 月份新增企業(yè) 48 萬家左右；工業(yè)中包括節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術、高端裝備制造業(yè)等在內的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速增長，高于全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總體增速 。在鼓勵新興低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，碳金融可以發(fā)揮重要作用，比如通過在汽車行業(yè)引入新能源汽車碳配額交易，可以引導生產(chǎn)端和消費端更快地向新能源汽車傾斜，幫助新能源汽車更快地實現(xiàn)普及。在擴大新能源汽車的生產(chǎn)與消費方面，碳金融不但可以節(jié)約大量財政補貼并杜絕騙補等欺詐行為，而且杠桿效應要比補貼政策更大 。
能源：能源生產(chǎn)端。（一）化石能源是碳市場管制的重點行業(yè)。 要實現(xiàn)減緩氣候變化的目標，能源結構調整是重中之重，核心是不斷降低化石能源的比重，大力發(fā)展綠色能源，逐漸擺脫對化石能源的依賴。這種對能源存量結構的調整對我國尤其重要，在我國能源總產(chǎn)量中煤炭占 70% 以上，其中大部分用于火力發(fā)電。為此，ETS 把電力、石油等高碳能源生產(chǎn)環(huán)節(jié)都納入了控排范圍，通過碳交易倒逼它們實現(xiàn)清潔生產(chǎn)和減排。
（二）可再生能源得到了碳市場的大力扶持。過去十多年來，我國在風電、光伏發(fā)電等可再生能源領域發(fā)展迅猛，迅速躋身世界前列，很重要的原因就是早期來自 CDM 項目的碳收益所提供的支撐。自 2005 年正式開展 CDM 項目起，至 2016 年 7 月，我國已批準的 CDM 項目已達 5067 個 16，其中 70% 以上的項目屬于新能源和可再生能源類。與之相應的是，“十二五”期間，我國風電、太陽能發(fā)電裝機規(guī)模分別增長了４倍和 168 倍，帶動非化石能源消費比重提高了 2.6%。隨著 2017 年全國碳市場的全面啟動，預期它將會為實現(xiàn)我國 2030 年可再生能源在一次能源消費中占比提高到 20% 的目標提供重要支持。
文章來源：綠金委碳金融工作組－－《中國碳金融市場研究》
